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农业三季报总结:利润高位但增速下移,配置种子与通胀主题

发布时间:2016-11-03    研究机构:兴业证券

投资要点

利润高位,增速下移。16年前三季度农业板块实现营业收入2766亿元,同比增长9%,收入增速小幅提升;前三季度农业整体实现扣非净利润208.3亿元,同比增长172%%,增速明显下移。(2)单三季度农业上市公司实现营业收入1007亿元,同比增长11%,增速较二季度的9%进小幅提升;单三季度农业板块实现净利润76.5亿元,略低于第二季度,同比增速下降至73%。主要利润来源养殖板块的利润为55.5亿元,较二季度下降1亿,较去年同期增长53%,增速已经大幅下降。

分拆排序:养殖暴利、疫苗增速加快、饲料增速回落,种子淡季。(1)生猪价格在6月份见高点后逐步回落,龙头企业温氏牧原的头猪季度均盈利从930下降至720左右;龙头企业以量补价,二线企业利润回落。(2)禽类养殖在价格上涨的背景下盈利不断攀升。其中,圣农单季度盈利达到2.57亿元,益生达到2.3亿元,民和达到0.95亿元,盈利水平再上台阶。

(3)疫苗生物股份口蹄疫市场苗销售超预期;在禽类存栏高位于换羽鸡到来的疫病增加的背景下,禽类疫苗企业业绩快速增长。(4)饲料在生猪存栏低位背景下,销量增速仍然低位;养殖业务对利润增速的贡献减弱。

(5)水产养殖企业积极转型,酵母、众兴菌业(002772)维持快增长。

四季度展望:养殖利润高位。(1)在母猪、生猪存栏维持低位与前期压栏猪逐步被消化的背景下,四季度猪价将稳步回升,利润维持高位但增速回落。肉鸡养殖在价格下跌的背景下,利润持续增长的趋势将停顿。(2)饲料方面,存栏低位与养殖业务对增速贡献减弱,销量与利润增速将维持低位。(3)种子企业预收款普遍改善的背景下,预计以隆平为代表的企业销售将明显改善。(4)疫苗方面,口蹄疫市场苗竞争情况需密切关注,禽类疫苗高增长将持续。

投资建议:猪价方面,四季度生猪仍有上涨趋势;肉鸡养殖方面,行业反转的预期将延续,在父母代鸡价格维持高位的背景下,肉鸡养殖产业链的参与热情较持续较高。在市场对通胀预期逐步起来的背景下,建议配置牧原、圣农、温氏等养殖企业。种子方面,四季度进入销售旺季和政策炒作周期,建议积极关注隆平高科。

风险提示:疫病因素;天气因素;猪价波动剧烈。

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