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众兴菌业:国内领先的工厂化食用菌生产企业

发布时间:2015-06-16    研究机构:海通证券

公司是全国工厂化生产食用菌,尤其是金针菇的领先企业,其食用菌日产能达到230吨,占2014年全国金针菇工厂化日产量比例为9.43%,位居国内同行业第二,西部地区第一。公司工艺技术大幅领先同业,2012-2014年公司平均杂菌污染率大幅小于2%的行业平均水平,平均生物转化率较行业平均值80%有明显优势,单位产量亦相对较高。随着募投项目投产,新品杏鲍菇将进入量产,产品多元化大幕即将开启,未来增长空间进一步打开。

业务规模。2012年~2014年,公司分别实现营业收入1.90亿元、2.64亿元和3.83亿元,归母净利润6399万元、5475万元和9088万元,其中金针菇收入占比近100%。2014年公司净利润大幅增长主要源于收入规模增长及成本下降。

发行基本情况。公司发行前总股本11167.78万股,本次拟发行不超过3725万股,占发行后总股本比例25.01%。股东陶军发行前持有公司股份总数为5309.09万股,持股比例为47.54%,为公司控股股东和实际控制人。

工业化生产模式为未来食用菌生产发展趋势。公司一直致力于以工厂化方式生产食用菌。工厂化生产极大提高了食用菌生产效率,摆脱了农业生产靠天吃饭的传统,并且产品质量安全可靠,能有效抵抗市场风险,规模效应非常明显。

掌握了行业领先的液体菌种技术。公司目前主要采用液态菌种技术,该技术较传统的固体菌种具有较大优势,可节省生产成本,简化生产程序,出菇整齐,缩短出菇时间等。该技术需要极其成熟的生产技术,而大多数国内企业尚未掌握其技术要领,仍无法大规模使用液体菌种技术。

技术参数显著优于行业平均水平。2012-2014年公司平均杂菌污染率大幅小于2%的行业平均水平,平均生物转化率较行业平均值80%有明显优势,单位产量亦相对较高。

募投项目。本次公司拟公开发行3725万股,募集资金在扣除发行费用后,将按轻重缓急顺序投资于以下项目:1)年产12600吨金针菇生产线建设项目,投资15496万元;2)年产7200吨杏鲍菇生产线建设项目,投资11237万元;3)食(药)用菌研发中心建设项目,投资7615万元;4)偿还银行贷款8255.81万元。

盈利预测。我们预计公司2015~2017年归母净利润分别为1.10亿、1.41亿和1.70亿,EPS 分别为0.74、0.95元和1.14元(按发行新股3725万股,总股本14892.78万股计算)。参考可比上市公司PE 估值,给予公司2016年35~40倍PE,对应价值区间33.19~37.93元,市值区间49.43~56.49亿元,建议申购。

风险提示。菌菇价格出现大幅下滑,募投项目进度及收益率不达预期。

申请时请注明股票名称